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建发股份:供应链业务具成长空间
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2013-04-23澳门新葡新京 浏览(190)
      新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的资讯报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
       业绩多年持续快速增长。自1998年至2010年,企业主营业务收入年均增长34.3%,企业净利润年均增长33.9%。
       供应链运营和房地产双主业驱动。2011年中期,企业的供应链业务、房地产业务收入比重分别为90.6%、8.9%,毛利占比分别57%、41%。由双主业增长的支撑,上半年企业营业总收入达到381亿,增长30%,归属母企业股东的净利润12亿,增长53%,每股收益0.54元。
       供应链运营模式优于传统贸易,发展迅速。基于多年的贸易业经验,企业于2006年开始向供应链运营转型。供应链运营是更先进的服务业态,不仅可降低企业的交易成本,交易双方的业务纽带关系也更稳定。企业在供应链运营领域已涉及浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、农产品(5.59,-0.03,-0.53%)等十大业务领域。其中,盈利规模较大的主要有浆纸、钢铁、汽车。
       投资评价:预期2011年全年企业收入达到780亿元,归属母企业股东的净利润22.4亿,对应每股收益1.00元。2011年PE为8倍。若以房地产行业估值评价,企业估值趋于合理。但企业业务构成中,有一半为供应链运营业务,A股市场同类资产估值约为15倍PE。
       基于企业业绩长期增长的历史、供应链业务转型后进展顺利及目前估值偏低,给予谨慎推荐的投资评级。
       风险提示:经济及贸易回落、主要业务增长低于预期等。
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